中性评级]申万宏源建筑行业周报:推进PPP规范发展会议影响有限

2017-09-23 09:06

  “一带一”近期超跌,中国在印度的工程项目非常少,市场反应过度:一带一峰会提出的金融支持常实在的,对一带一建设作用最大、最直接,订单生效在会后逐渐开始加速(中国交建750 亿铁项目生效等)。一带一作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9 月的厦门金砖国家会议等等。看好中工国际、北方国际等。

  继续看好基建设计板块:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局长期成长性。一般换届1 年后,设计需求会比较旺盛,公司近两年订单非常好,由于设计行业不是资金驱动,订单到业绩的确定性非常高,业绩确定。另外设计企业轻资产,未来业务向环保检测、PPP 等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科。

  葛洲坝:17 年22%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。

  建筑行业集中度提升的趋势是确立的。今年地方债、城投债发行规模受限,87 号文规范购买服务,金融去杠杆压力下,地方融资平台的资金来源也承压,地方基建投资逐渐转向PPP 模式,越来越依赖央企、上市民企,我们认为未来建筑行业集中度提升将呈加速趋势,利好行业龙头企业。建筑央企上半年订单增速超预期,就是一个体现。继续看好建筑龙头企业:葛洲坝、中国铁建、中国建筑、东方园林、铁汉生态。

  本周财政部副部长史耀斌在进一步推进PPP 规范发展工作座谈会上的讲话,提出要把握好PPP 工作的“四条线”,对资本市场关于PPP 后续发展的看法产生较大心理层面影响。我们认为:1)对线、天线、界限的表述没有超出以往强调的规范内容;2)对于底线的提法,多了一句“要审慎开展完全付费的项目”,这里用了审慎一词,即不是不能做,但要上这类项目,要有充分的依据。根据财政部最新公布的数据,截至6 月底,完全付费类项目4.3 万亿,占入库总额的26.5%,比例是最低的,所以这个提法的实质影响是有限的。